債券市場資訊（第196期）

重點(diǎn)關(guān)注

1、 債市要聞速覽：

2022年4月22日，上海清算所成功支持中信百信銀行與愛心人壽保險開展保險資金協(xié)議存款業(yè)務(wù)，提供專業(yè)高效的擔(dān)保品管理服務(wù)。這是上海清算所響應(yīng)國家最新決策部署、積極主動作用，助力保險機(jī)構(gòu)資金安全運(yùn)用、銀行機(jī)構(gòu)融資成本降低的重要舉措，也標(biāo)志著上海清算所擔(dān)保品管理服務(wù)首次在保險資金協(xié)議存款業(yè)務(wù)領(lǐng)域取得可喜突破。

2、 利率走勢分析：

2022年4月20日至2022年4月27日期間，5年期AA級公司債到期收益率均為小幅上升、AA+級、AAA級公司債到期收益率均為小幅下降。2022年4月27日5年期AAA級、AA+級、AA級公司債到期收益率分別較2022年4月20日下降0.22bp至3.3663%、下降1.21bp至3.531%、上升1.56bp至4.2206%。

3、 機(jī)構(gòu)看債市：

西部證券：城投政策難放松，下沉資質(zhì)需謹(jǐn)慎

2021年城投債發(fā)行規(guī)模創(chuàng)歷史新高，發(fā)行區(qū)域集中在江浙區(qū)域。自永煤事件等一系列信用風(fēng)險事件發(fā)生后，市場對產(chǎn)業(yè)債違約的擔(dān)憂上升、風(fēng)險偏好下降，出現(xiàn)“抱團(tuán)城投”的現(xiàn)象。2021年以來，城投債發(fā)行監(jiān)管趨嚴(yán)，地產(chǎn)行業(yè)景氣度下行，土地出讓收入下滑影響地方政府綜合財力，市場避險情緒濃厚，抱團(tuán)扎堆投資風(fēng)險相對較低的江浙地區(qū)，規(guī)避云南、天津等弱區(qū)域。不同區(qū)域城投債凈融資表現(xiàn)分化顯著。從二級市場各省份利差來看，區(qū)域信用利差走勢分化，強(qiáng)區(qū)域信用利差不斷收窄，市場整體認(rèn)可度較高，而弱區(qū)域信用利差持續(xù)走擴(kuò)。

城投作為政策的產(chǎn)物，受監(jiān)管政策影響巨大，呈現(xiàn)強(qiáng)逆周期性。通常情況下，宏觀經(jīng)濟(jì)越不穩(wěn)定，城投政策相應(yīng)偏寬松，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)之后，城投政策通常會由寬松轉(zhuǎn)入收緊狀態(tài)。城投債信用利差總體走勢以及發(fā)行規(guī)模與凈融資情況與監(jiān)管政策周期密切相關(guān)。總的來看，城投監(jiān)管政策收緊時，市場預(yù)期悲觀，融資環(huán)境惡化，二級信用利差趨于走擴(kuò)，城投債發(fā)行規(guī)模減少、凈融資規(guī)?？s減；反之，城投監(jiān)管政策寬松時，市場預(yù)期修復(fù)，融資環(huán)境好轉(zhuǎn)，二級信用利差趨于收窄，城投債發(fā)行規(guī)模增加、凈融資規(guī)模上升。

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