債券市場(chǎng)資訊（第228期）

重點(diǎn)關(guān)注

1、 債市要聞速覽：

據(jù)新華財(cái)經(jīng)，債市期現(xiàn)券周一(19日)全線回暖，國(guó)債期貨高開(kāi)后持穩(wěn)，銀行間主要利率債收益率普遍下行2-3BPs，中短券表現(xiàn)更優(yōu)；資金面整體平穩(wěn)偏寬，隔夜回購(gòu)加權(quán)利率相對(duì)持穩(wěn)，但跨年價(jià)格高漲。

2、 利率走勢(shì)分析：

2022年12月15日至2022年12月20日期間，5年期AAA級(jí)、AA+級(jí)公司債到期收益率呈下降趨勢(shì)，5年期AA級(jí)公司債到期收益率呈上升趨勢(shì)。2022年12月20日5年期AAA級(jí)、AA+級(jí)、AA級(jí)公司債到期收益率較2022年12月15日分別下降2.49bp至3.6108%，下降0.29bp至3.9496%，上漲2.82bp至4.3012%。

3、 機(jī)構(gòu)看債市：

東吳證券：信用債取消發(fā)行潮再現(xiàn)，拖累年內(nèi)社融表現(xiàn)

2022年11月以來(lái)利率超預(yù)期上行導(dǎo)致發(fā)債意愿顯著下降：在政策調(diào)整、資金面收斂、市場(chǎng)情緒負(fù)反饋，加之理財(cái)贖回等因素影響下，2022年11月以來(lái)債市利率明顯上行。對(duì)于債券發(fā)行人而言，信用債融資成本過(guò)高，因而信用債取消發(fā)行的數(shù)量和規(guī)模也顯著上升。截至2022年12月17日，11月以來(lái)共有234只信用債取消發(fā)行，規(guī)模合計(jì)達(dá)1,681.61億元；共有8只信用債推遲發(fā)行，規(guī)模合計(jì)達(dá)62.80億元。在信用債發(fā)行方面，11月總發(fā)行量為8,633.91億元，同比下降26.66%，凈融資額為-1,435.35億元。對(duì)于近期出現(xiàn)的信用債大規(guī)模取消發(fā)行，與2017年3月-2017年4月的情況相似，而此次取消發(fā)行主體評(píng)級(jí)以AAA級(jí)為主，企業(yè)性質(zhì)以國(guó)企為主，且多為在債券市場(chǎng)波動(dòng)較大的因素下，發(fā)行人主動(dòng)取消發(fā)行，因而我們認(rèn)為隨市場(chǎng)對(duì)利率趨勢(shì)形成穩(wěn)定預(yù)期后，此次取消發(fā)行潮會(huì)逐漸回落，預(yù)計(jì)持續(xù)時(shí)間不會(huì)過(guò)長(zhǎng)。觀察社融存量結(jié)構(gòu)，截至2022年10月，企業(yè)債券占比9.3%，僅次于人民幣貸款和政府債券。信用債作為企業(yè)直接融資的重要渠道，在整個(gè)社會(huì)融資中所發(fā)揮的作用已愈加明顯，信用債取消或推遲發(fā)行會(huì)對(duì)社融造成一定沖擊。11月新增社融19,900億元，同比少增6,083億元，其中企業(yè)債券凈融資596億元，同比減少3,410億元，為社融最大拖累項(xiàng)。雖然我們預(yù)計(jì)此次取消發(fā)行潮的持續(xù)時(shí)間不會(huì)過(guò)長(zhǎng)，但12月影響料將持續(xù)，影響年內(nèi)社融存量同比回升，疊加防疫政策優(yōu)化后，生活秩序短時(shí)間內(nèi)受到擾動(dòng)，影響貸款發(fā)放的節(jié)奏，2022年社融存量同比預(yù)計(jì)為10%。

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